Título:	Análise da eficiência dos fundos de investimento exclusivos do Fundo Naval sob a ótica da Análise Envoltória de Dados (DEA)
Autor(es):	Vital, Rodrigo de Oliveira
Orientador(es):	Lyrio, Eduardo Felicíssimo Pessanha, José Francisco Moreira
Palavras-chave:	Eficiência Fundo Naval Fundos de Investimento
Áreas de conhecimento da DGPM:	Ciências contábeis
Setor(es) da Marinha:	Secretaria-Geral da Marinha (SGM)
Data do documento:	2026
Editor:	Universidade do Estado do Rio de Janeiro (UERJ)
Descrição:	O Fundo Naval, fundo especial vinculado à Marinha do Brasil, administra um patrimônio líquido superior a R$ 3,5 bilhões, cujos rendimentos financeiros constituem vetor especial de financiamento de programas estratégicos de defesa nacional. Em um cenário de crescentes exigências de transparência, economicidade e accountability na gestão pública, a avaliação do desempenho dos fundos de investimento exclusivos por meio de métricas unidimensionais, como o índice de Sharpe ou a rentabilidade acumulada, revela-se insuficiente para capturar a complexidade multidimensional da gestão de recursos públicos. Esta dissertação avalia a eficiência relativa dos fundos de investimento exclusivos do Fundo Naval em comparação com fundos institucionais e privados selecionados segundo critérios de homogeneidade regulatória, operacional e temporal, por meio de modelo Data Envelopment Analysis Slacks-Based Measure (DEA-SBM) com orientação ao output e retornos variáveis de escala. A amostra é composta por 34 fundos de renda fixa exclusivos e institucionais, analisados no período de 2021 a 2025. O modelo integra três variáveis de input, o Patrimônio Líquido, a Volatilidade e a Taxa de Administração, e a Rentabilidade como output. A taxa de administração é incorporada ao modelo e tratada como input direto no DEA-SBM em coerência econômica e aderência à literatura de eficiência em fundos de investimento, penalizando custos excessivos sem contrapartida em retorno. Como etapa complementar de validação estatística das variáveis, estimou-se uma Regressão Linear Múltipla com erros robustos de Newey-West (HAC), cujo objetivo não foi substituir a mensuração de eficiência, mas verificar se os inputs selecionados indicaram associação estatisticamente significativa com o output do modelo. Os resultados indicaram um modelo estatisticamente significativo e com capacidade explicativa de 24,76% da variabilidade da rentabilidade dos fundos, evidenciando aderência empírica entre Patrimonio Líquido, Volatilidade, Taxa de Administração e Rentabilidade. Essa evidência reforça a pertinência da especificação DEA-SBM adotada, sem atribuir à regressão função preditiva ou de causa em relação aos escores de eficiência. Os resultados revelam heterogeneidade significativa nos escores de eficiência técnica relativa entre os fundos analisados. A taxa de administração destaca-se, de forma convergente entre os métodos de regressão e DEA, como a principal folga associada à ineficiência, corroborando evidências consolidadas na literatura nacional e internacional (Macedo e Macedo, 2008; Bisso et al., 2016; Lanza e Silveira, 2024). A contribuição prática da pesquisa consiste em identificar, por meio do modelo DEA-SBM, os benchmarks bem como fornecer à Diretoria de Finanças da Marinha subsídios para possível renegociação contratual das taxas praticadas pelos gestores e otimização da política de alocação de recursos. Para a literatura, pesquisa contribui na medida em que oferece evidências que reforçam a pertinência da DEA-SBM como instrumento de governança financeira do setor público.ODS4 – Educação e qualidade.
Tipo de Acesso:	Acesso aberto
URI:	https://hdl.handle.net/20.500.14867/848508
Tipo:	Dissertação
Aparece nas coleções:	Finanças: Coleção de Dissertações

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